国際決済銀行（BIS）が10月13日に公表した研究論文で、銀行の預金金利が上がると、ステーブルコインの成長が鈍る傾向が示された。USDコイン（USDC）で特に強い関係が見られたという。
ステーブルコインは、法定通貨などに価値が連動するよう設計されたデジタル資産だ。論文によれば、保有するだけでは利息を受け取れないため、預金金利が上がると、資金の保管先として銀行預金の魅力が高まると説明している。
研究では、2019年1月から2025年6月までの米国の週次データを分析。政策金利や米国債利回り、ビットコイン価格などの影響を考慮し、預金金利とステーブルコインの時価総額の関係を調べた。
標準的な推計では、預金金利が0.01パーセントポイント上がると、その後10週間の時価総額の増加率は約3ポイント下がった。期間中の平均増加率である約15％を基準にすると、約12％に鈍る計算だという。
銘柄別の標準的な推計でも、違いが見られた。
預金金利が0.01パーセントポイント上がった場合、その後10週間の時価総額の増加率は、USDCで約5ポイント、テザー（USDT）で約2ポイント下がったという。預金金利の上昇に伴う成長鈍化は、USDCの方が大きかった。
論文は、USDCが米国の機関投資家や分散型金融（DeFi）の利用者に使われ、米国の預金との間で資金が移りやすいことが背景にあるとみている。一方、USDTは米国外や新興国での利用が中心で、米国の預金金利の影響を受けにくいと説明している。
なお、ステーブルコイン以外の暗号資産（仮想通貨）では、同様の統計的に有意な反応は確認されなかったという。
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｜文：平木 昌宏
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