- ビットコインは8月に1,417万件のオンチェーントランザクションを記録し、7月の1,880万件から25%減少した。
- ETFへの資金流入増加と企業の財務資産としての購入は、機関投資家の需要が個人投資家によるネットワーク活動の低迷を補っていることを示唆している。
- マイナー（採掘者）収益の減少とマクロ経済リスクの高まりはBTCに下押し圧力をかける可能性がある一方、機関投資家による蓄積は取引所の供給を逼迫させる可能性がある。
8月の価格上昇もビットコインのネットワーク活動は低下
2026年8月にビットコインが25%上昇したにもかかわらず、ブロックチェーン全体の活動は急激に低下し、直近の上昇相場の力強さに疑問符が投げかけられている。
The Blockのデータによると、ビットコインは8月に1,417万件のトランザクションを記録し、7月の1,880万件から減少した。
この減少は、ネットワーク取引数における前月比約25%の縮小を意味している。
ビットコインのネットワーク活動は、2026年上半期には着実に拡大していた。 月間取引数は1月の1,220万件から、2月に1,320万件、3月に1,470万件、4月に1,681万件、5月に2,001万件へと増加していた。
その後、活動はその軌道を反転させ、取引件数は翌月以降減少傾向に転じた。
ネットワークトランザクションは、ビットコインのメインネット上で実行された成功した取引の数を測定するものである。 これは、ブロックチェーン上で直接発生している経済活動の大まかな指標となる。
この指標は、ユーザーの参加状況を把握する手掛かりにもなる。 持続的な減少は、個人投資家の関与の低下やオンチェーン利用の減少を示唆する可能性がある。
アクティブアドレス数もその見方を裏付けており、ビットコインのアクティブアドレス数は7月の1,835万件から、8月には1,409万件に減少した。
短期的な弱気シグナル
- NVT比率が示す直近の上昇相場の下に潜む脆弱性
活動の低下は、ビットコインの直近の上昇相場の足元に潜在的な流動性のギャップを生み出している。 BTCは8月中に約65,000ドルから84,000ドル近辺まで上昇したが、いくつかの基礎的指標はネットワークの利用が価格の上昇に伴って拡大していないことを示している。
8月のビットコインのNVT（Network Value to Transactions）比率の数値は、その乖離を裏付けている。
NVTは、ビットコインの時価総額とそのネットワーク上で送金された価値を比較する指標である。 NVTの上昇は一般に、評価額が基礎となるネットワーク活動よりも速いペースで増加していることを示す。
ビットコインのNVTは7月19日に43.5に達したのに対し、8月のピークは8月9日の39.3であった。 その後、8月31日には19.1まで低下した。
7月と比較して8月のピークが低かったことは、ビットコインの価格上昇がネットワーク上での同等規模の価値移転の拡大を伴っていなかったことを示唆している。 これは、機関投資家による買いが減速した場合、上昇相場をより脆弱にする可能性がある。
- 機関投資家への集中度の高まりがBTCを迫り来るマクロリスクに晒す
より大きな懸念は、ETFへの資金流入と企業の財務資産としての購入が、ビットコイン需要を牽引する極めて重要な要因となっている点である。
米国のビットコイン現物ETFは8月に約35.2億ドルの純流入を記録し、2026年で最高の月間パフォーマンスを達成した。
全21取引セッションのうち16セッションで資金がこれらの商品に流入し、8月17日から8月27日にかけては9日連続の流入を記録した。
企業の財務需要も機関投資家の需要をさらに強固なものにした。 10週間にわたり購入を行っていなかったStrategy社は、8月24日から8月30日の間に約3億6,970万ドルで4,603 BTCを購入した。
同社は1 BTCあたり平均約80,318ドルを支払い、その財務資産としての保有総数は845,050 BTCに達した。
Strive社も8月末に1回の取引で1,800 BTCを購入し、同社として過去最大の企業取得を記録、企業としてのビットコイン保有規模で第5位に浮上した。
累積された機関投資家の資金フローは、8月のビットコインの上昇相場が大口投資家によって牽引される度合いを高めていたことを示している。 機関投資家への集中は、マクロ経済環境に対するエクスポージャーを増大させる。
米国とイランの緊張再燃や、9月の米連邦準備制度理事会（FRB）による利上げ観測の高まりを受け、ビットコインは8月の高値である84,000ドル付近から約77,000ドルへとすでに8%反落している。
- ネットワーク収益の減少がマイナーの売却を加速させる可能性
取引活動の低下は、ビットコインマイナーにとっても圧力となる。
マイナーの収益は6月の11億ドル、7月の8億4,100万ドルに対し、8月には約6億4,400万ドルまで減少した。
電力コスト、ハードウェアコスト、資金調達コストが高止まりする中、収益の減少はマイナーの採算を圧迫する可能性がある。
利ざやの縮小に直面したマイナーは、事業運営費の支払いや債務の返済に充てるため、保有するBTCの準備金を売却する動機が強まる可能性がある。
金利の上昇は、マイニング関連の未払い債務の返済コストを増加させることで、その圧力をさらに強める可能性がある。
したがって、ネットワーク活動の低下とマイナー収益の減少の組み合わせは、マイナーが既存の準備金や新たに採掘したコインをより多く売却する動機を生み出す。
9月に機関投資家の需要が減速した場合、これがBTCに対する弱気圧力のもう一つの潜在的な要因となる可能性がある。
注視すべき強気カタリスト
- ETFへの資金流入とStrategy社の買いが示す取引所供給の減少
したがって、ビットコインのネットワーク活動の低下は、必ずしも上昇相場を無効にするものではない。
8月の35.2億ドルに及ぶETFへの資金流入とStrategy社による買い増し再開の組み合わせは、相当量のビットコインが長期保有者の手へと移動していることを示唆している。
機関投資家がマイナーや他の保有者がコインを手放すペースを上回る速度で購入を続ければ、これが供給制約を生み出す可能性がある。
ETFや企業の財務保有枠組みはBTCを取得し、カストディアンや機関投資家向けのコールドストレージを通じて保管することができる。
その結果、オンチェーンのトランザクション数が減少している最中でも、取引所における流動的な供給の減少が下落リスクに対する緩衝材となる可能性がある。
CryptoQuantのデータによると、8月末時点での取引所のBTC預入残高は270万BTCであり、直近のBTC上昇が始まった8月18日頃の274万BTCから減少している。
1コインあたり78,000ドルで換算すると、取引所から引き出された40,000BTCは32億ドル相当となり、8月のETF純流入総額35億ドルに迫る規模である。
今後の重要な試金石は、機関投資家による蓄積が個人投資家の低調な参加を引き続き補えるかどうかである。
もし補うことができれば、取引所の供給減少は、ネットワークのファンダメンタルズが弱化しているにもかかわらず、BTCが主要なサポートラインを防衛する支えとなる可能性がある。
- クラリティ法（Clarity Act）と米財務省の流動性支援が長期保有を促す可能性
FRBによる差し迫った利上げが弱気の上値を抑える要因となる一方で、規制面の進展はより長期的な視点においてBTCに対する潜在的なプラスの対抗要素をもたらしている。
クラリティ法（Clarity Act）は、デジタル資産へのエクスポージャーを求める年金基金や規制対象の投資会社にとって、規制の不確実性を最終的に低減させる可能性がある。
予測市場は現在、短期的なクラリティ法案の可決確率を限定的とみており、Polymarketでは2026年中の承認確率をわずか16%としている。
しかし、Kalshiでは2028年までの承認確率を約50%と示しており、トランプ政権による同法案への確固たる支持を窺わせている。
この長期的なタイムラインは、より広範な規制の明確化に先立ってポジションを構築する機関投資家にとって依然として重要である。
米国の年金基金は2026年初頭に約47.6兆ドルの資産を保有していた。
JPモルガンやバンク・オブ・アメリカなどの大手銀行が提言するように、その2%〜4%がビットコインに配分された場合、理論上は約9,520億ドルから1.9兆ドルに相当する。
2026年9月現在の暗号資産の累計時価総額2.6兆ドルと比較すると、これらの資金流入は暗号資産の評価額をほぼ倍増させうる規模である。
要するに、クラリティ法の承認への期待は、機関投資家がより長い投資期間でビットコインを蓄積・保有するための更なる動機を生み出す可能性がある。
一方、米財務省による債券市場への介入も、流動性におけるもう一つの潜在的なカタリストとなっている。
財務省は計画していた長期国債の買い入れ額を20億ドルから40億ドル超へと引き上げ、当局者はそのオペレーションを支援するために約1兆ドルの現金勘定を使用する可能性についても議論している。
8月の市場の反応は、この流動性理論の初期のテストケースとなった。
米財務省が流動性支援を発表した後、8月18日から8月28日にかけてビットコインとイーサリアムは25%上昇した。
今後の展望
ネットワーク活動の鈍化、マイナー収益の減少、そして高まるマクロ経済リスクは短期的な脆弱性を示している。
しかし、機関投資家の蓄積、ETF需要、将来的な規制の明確化、そして財務省による追加の流動性供給は、長期的な供給不足を持続させる可能性がある。
9月における最大の論点は、機関投資家の需要が、個人投資家のアクティビティ減退やビットコイン上昇の足元で続くマイナーの売り圧力を補うのに十分な速さで拡大し続けられるかどうかである。
