・イーサリアム（ETH）のファンディングレートは1月以来の高水準に上昇した。トレーダーが2,100ドル付近でレバレッジをかけたロングポジションを積極的に増やしているためだ。
・取引所のETH残高は2週間で60万ETH以上増加し、売り圧力につながる流動性の高まりや、担保を伴うレバレッジリスクへの懸念が強まっている。
・Coinglassの清算データによると、2,094ドルから2,156ドルの狭い価格帯に、約18億ドル相当のレバレッジポジションが集中している。
ファンディングレートと取引所供給量、直近の40％下落局面と似た構図に
木曜日時点で、ETH価格は週初から2,080ドル〜2,180ドルの狭いレンジで推移している。一方、米国の現物ETH ETFでは5月11日以降、資金流出が続き、累計流出額は4億3,200万ドルに達した。これにより、今年のETH相場を支えてきた重要な安定要因の一つが失われた形だ。
ファンディングレートの上昇と取引所供給量の増加が重なった現在の状況は、ETH価格が3,000ドルから1,840ドル付近まで下落した1月下旬の局面と似ている。
CryptoQuantのデータによると、ETHのファンディングレートは5月20日に0.010まで上昇し、1月28日以来の高水準を記録した。ファンディングレートは、無期限先物市場でロングとショートのトレーダーの間で定期的にやり取りされるコストを示す指標だ。
ファンディングレートがプラスであることは、ロング勢がポジションを維持するため、ショート勢に通常より高いコストを支払っていることを意味する。ただし、ファンディングレートが異常に高い水準まで上がると、市場が過熱しているサインになることが多い。過剰なレバレッジによって、市場が大規模な清算に対して脆弱になるためだ。
ETHのファンディングレートが同様の水準に達した前回、1月28日には、マクロ経済をめぐる不確実性と利益確定売りが強制清算の連鎖を引き起こし、ETH価格はその後8日間で約40％急落した。
同時に、ETHの取引所供給量は5月5日の1,440万ETHから、5月21日には1,502万8,000ETHに増加した。これは、2週間あまりで60万ETH超が取引所に流入したことを示している。
現在の価格で換算すると、取引所のオーダーブックやデリバティブ取引の担保として利用可能なETHが、約12億ドル分増えたことになる。
取引所に置かれるコインが増えると、トレーダーが価格変動に備えたり、素早くポジションを手仕舞ったりできるため、短期的な売り圧力につながる流動性が高まる。また、今回の流入は、ファンディングレート上昇の背景にあるETHの高レバレッジ先物取引に、担保として使われる資金が増えていることを示している可能性もある。
ファンディングレートと取引所供給量が同時に上向いていることは、重要な価格帯付近で相場が荒れ、ストップロスや追証が発生した場合に、大きな清算リスクを示す二つのシグナルになり得る。
レバレッジの集中により、ETHは2,090ドルから2,150ドルの狭いレンジにとどまる
Coinglassのデリバティブデータによると、現在のETH市場ではロングとショートのエクスポージャーがほぼ均衡している。ただし、日中では強気派がわずかに優勢だ。
日次ベースでは、現在のレバレッジロングの建玉は約9億2,100万ドル、ショートポジションは約8億4,700万ドルとなっている。
清算マップを詳しく見ると、ロング側のレバレッジが最も集中しているのは2,090ドル付近で、この水準には約6億900万ドル相当のレバレッジロングが積み上がっている。
一方、上値方向では、弱気派が2,156ドル付近に1億2,500万ドル規模のショートポジションによる強い抵抗帯を築いている。このため、ETHが今週の大半で同水準の手前にとどまっている可能性がある。
強気派が2,156ドルの抵抗帯を明確に回復し、その上で価格を維持できれば、ショートの清算が加速し、2,250ドル付近に向けて上昇する可能性がある。一方で、重要なサポート帯である2,094ドルを下回れば、ETHは1,900ドルに向けた急速なレバレッジ解消に伴う調整にさらされるおそれがある。
短期売買を行う日中トレーダーは、このレンジ内にストップロスや決済注文を密集させ続ける可能性がある。その結果、ETH市場は新たなマクロ要因やセクター固有の材料を待つ間、現在の保ち合い構造をさらに強めることになる。
アルトコイントレーダーの関心は、ETFを材料に金曜日に60ドル超の過去最高値を更新したHyperliquidのHYPEや、プライバシー重視の暗号資産ZcashのZECに大きく移っている。チームが水曜日に公表したアップデートによると、ZECは米証券取引委員会（SEC）による長期にわたる訴追が取り下げられたことを受け、585ドル付近まで上昇した。
