・ビットコインは、米雇用統計が市場予想を上回りFRBの利上げ観測が50%から60%に上昇する中でも、レイバーデー(労働者の日)の連休を通じて7万9000ドルを上回る水準を維持した。
・BTCの建玉(オープンインタレスト)は7.5%減の534.4億ドルとなり、資金調達率(ファンディングレート)も低下、水曜日のCPI発表を前にレバレッジが縮小している。
・取引所残高はコールドカード(Coldcard)ハッキング事件前の水準に近づく一方、現物ビットコインETFは木曜・金曜の2日間で合計9億460万ドルの流入を記録した。
資金調達率の低下でCPI起因の投げ売りリスクが後退、進むビットコイン先物のデレバレッジ
ビットコイン価格は、レイバーデー(労働者の日)の祝日で米市場が休場となった8月7日(月)からの連休を通じて7万9000ドルを上回る水準を維持した。ビットコインのデリバティブ市場の動向や取引所準備金の減少は、水曜日に予定される米CPI(消費者物価指数)発表を前に、トレーダーが様子見姿勢を強めていることを示している。
オープンインタレスト(未決済の先物・無期限契約の合計価値を示す指標)は金曜日以降7.5%減少し、9月3日の577億ドルから9月7日には534.4億ドルまで落ち込んだ。
これは、来週に控える米インフレ指標の次の方向感を待つ中で、トレーダーが過剰なレバレッジを縮小している可能性を意味する。
現物価格の下落幅が2%にとどまる一方、オープンインタレストは7.5%縮小しており、需要そのものの悪化よりも速いペースでレバレッジが解消されていることを示唆する。これは、水曜日を控えて市場構造がより健全化する可能性を示すものだ。
資金調達率(ファンディングレート)の動きも、このデレバレッジの流れを裏付けている。ビットコインの資金調達率は、9月3日の約0.0035%から9月6日には0.0008%まで低下した。
資金調達率とは、無期限先物市場におけるロング(買い方)とショート(売り方)の間で定期的にやり取りされる支払いを示す指標だ。
資金調達率がプラスであることは通常、ロング側がショート側に支払いを行っていることを意味し、買い方のポジションがより積極的であることを示す。資金調達率が低下するにつれ、強気ポジションを維持するコストは下がり、買い方に偏った過熱感も和らぐ。
オープンインタレストと資金調達率がそろって低下していることは、CPI発表を控えた連休中にトレーダーがレバレッジポジションを縮小していたことを示唆する。これにより、ビットコインはマクロ経済的なショックを増幅させがちな連鎖的なロスカット(強制清算)の影響を受けにくくなっている可能性がある。
インフレ指標が予想より軟化した場合、レバレッジの基盤が縮小していることで、過熱したデリバティブ市場を即座に刺激することなくビットコインが上昇できる可能性がある。
CPIが予想より強い結果となった場合でも、市場は引き続き変動する可能性はあるものの、未決済のレバレッジが少ないことで強制清算の規模は限定的となり得る。
別の見方として、レバレッジ取引を行うトレーダーが先物ポジションを解消する一方で、現物トレーダーは8万ドルを下回った局面を利用してビットコインを買い増した可能性もある。
取引所残高がコールドカード事件前の水準へ後退、ETFが現物供給を吸収
ビットコインの取引所残高の動きも、CPI発表を控えたトレーダーの様子見姿勢を示すもう一つの指標といえる。
CryptoQuant(クリプトクアント)の取引所準備金データによると、9月3日の上昇局面以降、追跡対象の取引所から約8073BTCが流出した。
取引所残高は9月3日から9月6日にかけて271万1825BTCから270万3752BTCへと減少した。
1BTC=約7万9000ドルとして計算すると、これは約6億3700万ドル相当のビットコインが取引所から流出したことになる。
この動きは、ビットコインが上昇局面ではなくもみ合い局面にある中で起きた。
横ばい相場の最中に大規模な取引所からの引き出しが起きることは、投資家がしばしば見られるような売却目的のポジション調整ではなく、コインをコールドストレージ(オフラインの保管)へ移していることを示す場合がある。
直近の減少により、取引所残高はコールドカード(Coldcard)ハッキング事件以前の水準へと近づいている。同事件は、大規模な質への逃避(フライト・トゥ・セーフティー)の動きを引き起こしていた。
6月29日から始まる5日間で、投資家は約1万7380BTCを取引所に預け入れた。
取引所残高は6月29日の270万5584BTCから8月3日には272万2964BTCまで増加した。
その後、取引所供給は270万3752BTCまで反転し、6月29日時点の水準を下回った。これは、コールドカード関連の質への逃避の際に取引所に流入した追加供給分が、実質的にすでに吸収され、即座に取引可能な残高から引き出されたことを意味する。
取引可能な残高の減少は、金曜日の雇用統計を受けて再燃したマクロ圧力からビットコインが比較的守られている理由を説明し得る一方、金(XAU)は3年ぶり高水準にあったBTCとの相関から乖離し、下落した。
取引所供給の逼迫、米ETFの2026年最大級の単日流入と重なる
取引所供給の減少は、コールドストレージとカストディアン(資産管理業者)によるセキュリティを好むことで知られる大口の高度な投資家の動きを示している可能性もある。直近1週間の現物ビットコインETFの動向は、この見方を裏付ける重要な手がかりとなる。
米国の現物ビットコインETFは9月3日、約7億3000万ドルの流入を記録した。これは、約8億4360万ドルの流入があった1月14日以来、最大の単日流入となる。
各ファンドはこれに続き、金曜日にも1億7460万ドルの流入を記録した。良好な米雇用統計を受けてFRBの利上げ観測が高まり、ビットコインが下落する中での動きだった。
この2営業日を合計すると、ETFへの流入額は約9億460万ドルに達した。
現物ETFは通常、市場取引や相対(OTC)取引を通じてビットコインを取得し、取得した資産はカストディアンが保管する。
したがって、ビットコインが取引所から流出する動きと同時に異例の高水準のETF需要が観測されていることは、新たに取得されたコインがカストディ(保管)契約へ移管されていることと関連している可能性がある。
一方で、取引所への預け入れの増加が伴っていないことから、売り手にとってはすぐに取引可能なBTCの流動性がより限定的になっている可能性がある。
CPI発表後のシナリオ分析:先物レバレッジの縮小と取引所供給の逼迫はブレイクアウトの布石となるか
7万9000ドルを上回る水準で4日間のもみ合いが続いた後、今後発表されるCPIが次の方向性を決定づける可能性がある。
利上げ観測のタカ派的な見直しに対してビットコインが下値抵抗を見せてきたことを踏まえると、CPIが予想より軟化した場合、供給の逼迫が上昇の動きを増幅させる可能性がある。TradingEconomics(トレーディングエコノミクス)のアナリスト調査では、334.9ポイントとの予想が示されている。
CPIが大きなサプライズをもたらさない基本シナリオの場合、先物のオープンインタレストの減少は重要な意味を持つ。投機的なポジションを解消するために必要な強制売りの規模が限定的になるためだ。このシナリオでは、ビットコインは7万9500ドルから8万2300ドルの間で推移する可能性がある。
強気シナリオでは、CPIが予想より軟化した場合、9月の利上げ観測が後退し、ビットコインが8万1000~8万2300ドル帯を回復する可能性がある。週足で8万2300ドルを明確に上抜ければ、テクニカル構造は上昇継続に転じ、新たな上昇局面が始まる可能性がある。
弱気シナリオでは、CPIが予想より強い結果となった場合、利上げ観測が一段と高まり、ドルが上昇し米国債利回りも上昇する。ビットコインは7万9500ドルを割り込み、7万6000~7万7000ドル帯の赤色マーカーゾーンが焦点となる可能性がある。
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