2026年に本格的な普及が加速するなか、予測市場は投資家、政策立案者、メディア機関にとって、重要な代替的情報源として存在感を高めている。
KPMGのレポート「Prediction Markets: Paths to Entry」でも、予測市場は銀行や金融サービス事業者にとって大きな機会になると指摘されている。特に、ブロックチェーンを活用したイベント取引が、リスク管理や戦略立案に役立つ可能性が強調されている。
予測市場は、マクロ経済、地政学、コモディティ、公共政策の予測へと領域を広げている。一方で、規制当局や利用者は、金融、情報市場、ゲーミング法が交差する領域で、引き続き多くの論点に向き合っている。
ヨハン・エヴラール氏は、Predictive LabsのCEOである。同社はデータ分析とインテリジェンスの枠組みを活用し、予測市場に不足しているソリューションの構築に取り組むプロジェクトだ。
ヨハン・エヴラール氏の経歴
ヨハン・エヴラール氏は、政治学、国際関係、制度設計に学術的な基盤を持つ。フランスの名門校であるエクス＝アン＝プロヴァンス政治学院、通称Sciences Po Aixで学んだ。
本インタビューでは、エヴラール氏が「メタマーケット」という概念、意味解釈をめぐる紛争の拡大、分散型の判定システムにおけるガバナンス集中、そして米国でスポーツイベント契約をギャンブル商品として扱うべきかをめぐる規制論争について語った。
メタマーケットと代替的な市場インテリジェンスの台頭
Predictive Labsは「メタマーケット」という概念を提唱している。これは、複数の取引会場に存在する、同じ現実世界の出来事を参照する契約を集約し、単一の分析結果として提示する枠組みだ。
エヴラール氏によると、予測市場間で一見食い違っているように見える価格の多くは、本質的な見解の違いではない。実際には、流動性、手数料、判定メカニズム、オラクル構造、契約文言、さらには払い出し通貨の違いが反映されている場合が多いという。
「同じ出来事について2つの取引会場が異なる価格を示していると、自然に、両者の見方が食い違っていると考えたくなる。しかし実際には、その差は情報の違いではなく、仕組みによって生じていることが多い」
そのため、単一の取引会場だけに依存すると、市場の期待を歪んだ形で捉えてしまう可能性があると同氏は主張する。より意味のあるシグナルは、同じ出来事に紐づくすべての契約が示す確率を集計したものだ。
よく挙げられる例が、米連邦準備制度理事会、FRBの政策判断である。ある年に何回利下げが行われるかを予測する市場は、Kalshi、Polymarket、そのほかの取引会場で同時に取引される場合がある。判定ルールは異なっていても、市場参加者は最終的に同じマクロ経済上の結果を予測していると理解している。
メタマーケットは、こうした直感を形式化し、断片化された確率を統一されたベンチマークへと統合することを目指している。
エヴラール氏は、メタマーケットを日経100やS&P500のような指数になぞらえる。
「単一の契約が、それ自体で予測市場全体を代表するわけではない。メタマーケットは、投資家やアナリストがある出来事を理解するために使う参照ベンチマークになることを意図している」
このモデルは2つの次元で機能する。
1つ目は垂直統合で、複数の取引会場にある同じ出来事に紐づく契約を組み合わせる。これにより、トレーダーや研究者は、取引コストだけでは説明できない継続的な価格差を把握できる。
2つ目は水平統合で、資産クラスをまたいで関連する出来事を結びつける。たとえばFRBの政策判断は、米国債利回り、株式市場、為替市場、コモディティ価格に影響を及ぼし得る。こうした関係をマッピングすることで、メタマーケットは、情報や政策判断が金融システム全体にどのように波及するかを捉える助けになる可能性がある。
意味解釈をめぐる紛争とガバナンスリスクは重要な課題として残る
市場活動が急速に拡大する一方で、予測市場は判定の曖昧さをめぐる継続的な課題に直面している。
MicroStrategyによるビットコイン売却は、Polymarketの「MicroStrategyは2026年5月31日までにビットコインを売却するか」という契約で、1500万ドル規模の論争を引き起こした。Strategyの公式SECフォーム8-Kでは、32BTCの取引が5月26日から5月31日の間に行われ、米東部時間5月31日午後4時に完了したと明記されていた。しかしPolymarketは、公開確認が6月1日まで行われなかったとして、「Yes」保有者に不利な処理を行った。
別のユーザーは、2026年6月15日に判定された米国・イラン恒久和平合意市場でも、同様の紛争を指摘した。
Strategyのビットコイン取引や米国・イラン和平合意をめぐる論争は、紛争が事実そのものをめぐる対立ではなく、その事実をどう解釈するかをめぐって生じることが多いことを示している。
「問題は通常、何が起きたかではない。市場の文言が、その事実をどのように結果へ変換するかだ」とエヴラール氏は述べた。
契約によって、依拠する情報源、判定者、オラクルシステムが異なる場合がある。そのため、同じ出来事に対して複数の正当な解釈が成立し得る。
2つ目の論点は、ガバナンスの集中である。
批判者は、比較的少数の参加者が、分散型の紛争解決システムに大きな影響力を行使できる点を指摘している。一部のオラクルネットワークでは、少数の大口トークン保有者が、集中した投票力を通じて事実上の結果を決定している。
コミュニティ関係者によれば、UMAの投票力の約50％は、わずか9つの匿名の大口ウォレットによって支配されている。UMAのアルゴリズム上のインセンティブ構造により、この9つのウォレットはほぼ常に一体となって投票し、勝利側に回ってプロトコルの報酬を得るように行動しているという。
エヴラール氏は、これを共謀というより、市場設計上の課題だと捉えている。同時に、Predictive Labsは代替的な判定者になろうとしているわけではないと強調する。
「分析会社が結果を決め始めた瞬間、その会社は中立ではなくなる」
その代わりに、同社は判定リスクが顕在化する前に、それを特定し、数値化することに注力している。
同氏は、その役割を信用格付け会社になぞらえる。目的は結果を決めることではなく、市場参加者が予期せぬ判定が起きる可能性を評価できるよう支援することだ。
予測市場が、より大きな利害を伴う経済、地政学、政策関連の予測へ広がるにつれ、この機能はますます重要になる可能性がある。
機関投資家にとって、判定リスクは社内で分析できる場合が多い。一方、個人参加者は、契約文言に埋め込まれた曖昧さを見抜く専門性を持たないことが多い。
エヴラール氏は、こうしたリスクを透明化することが、業界にとって最も重要な公益的機能の一つになると主張する。
スポーツ契約は、より広範な規制上の論点を浮き彫りにする
現在、この分野が直面する最も重要な政策論争の一つが、スポーツイベント契約を金融商品として規制すべきか、ギャンブル商品として規制すべきかという問題だ。
6月16日付の書簡で、米国のゲーミング業界関係者は、スポーツイベント契約の禁止を議会に求めた。州ごとのライセンス要件、ゲーミング税、消費者保護、先住民部族との協定を迂回していると主張している。
「その線引きをどこに置くべきかを、私が規制当局に指示するつもりはない。特定の契約がギャンブルに該当するかどうかは、分析会社ではなく、規制当局と裁判所が判断すべき法的問題だからだ。当社自身の立場について言えば、当社はポジションを取らず、資金も預からない。そのため、この問いは当社ではなく取引会場側に属する」
「同じ契約が、ある参加者にとってはヘッジになり、別の参加者にとっては賭けになることがある。商品自体は同一だ。変わるのは目的である」とエヴラール氏は述べた。
エヴラール氏は、ギャンブルと予測市場の違いを3つの次元で整理する。
同氏は、規制当局は対象となるテーマではなく、構造的な特徴に注目すべきだと考えている。
重要な違いの一つは、相手方の構造だ。
従来のスポーツブックでは、参加者は胴元を相手に賭け、胴元は顧客が負けたときに利益を得る。これに対し、多くの予測市場は取引所として機能し、参加者同士をマッチングさせ、結果にかかわらず取引手数料を徴収する。
もう一つの違いは、判定方法である。予測市場は一般的に、公開され、観察可能で、検証可能な出来事に基づいて判定される。そのため、結果を判断するための客観的な参照点が存在する。
3つ目の要素は、情報価値だ。
従来型の賭けとは異なり、予測市場の価格は、投資家、ジャーナリスト、エコノミスト、政策立案者によって、リアルタイムの予測ツールとして利用されるようになっている。
おそらく最も重要なのは、イベントが終了する前にポジションを能動的に売買できる点だ。参加者は、市場の期待の変化だけを理由に利益を得たり損失を被ったりする可能性がある。これは従来のベッティング商品よりも、証券市場やデリバティブ市場に近い特徴である。
エヴラール氏は、こうした構造的特徴の方が、スポーツ、政治、経済といったテーマだけで市場を分類しようとするよりも、持続性のある規制枠組みを提供すると考えている。
「構造に基づく枠組みは、テーマがスポーツか政治か経済かに基づく枠組みよりも、抜け道を作りにくい」
KalshiとPolymarketの合計取引高は、2026年の年初来で約600億ドルに達している。規制当局の監視が強まっているにもかかわらず、上位2社の取引高は、2025年通年の510億ドルをすでに上回っている。Bernsteinの予測では、2026年末までに年間取引高は2400億ドルに達し、2030年には1兆ドル規模に拡大すると見込まれている。
ヨハン・エヴラール氏について
ヨハン氏は30年にわたり、9カ国、4大陸で活動してきた。欧州や東南アジアの企業役員会でCレベルの経営幹部を務め、フランス空挺部隊員として活動し、ダルフール難民の人道支援コーディネーターも務めた。また、欧州の電子商取引マーケットプレイスの先駆けからWeb3インフラまで、デジタルインフラの幅広い領域で創業に関わってきた。
事業運営、助言、創業の各領域で経験を積み、小売、電子機器、ソーシャルメディア、DeFiなど多様な分野に携わってきた。その出発点には、Sciences Poでの学びがある。同氏は、深い実務経験、分析に対する厳密さ、そして真っ先に飛び込む空挺部隊員としての本能を兼ね備えている。初期の欧州EC、Web3、暗号資産、メタバースの流れを経て、現在はイベント駆動型金融の領域に取り組む。Predictive LabsのCEOとして、予測市場のためのインテリジェンス層を構築している。
