イングランド銀行は6月22日、政策声明と実務規範案に関する市中協議文書を公表し、英ポンド建てのシステミック・ステーブルコイン発行に向けた道筋を示した。同行は、2026年末までに実務規範を最終化し、FCAとの共同作業を続けながら補足資料も公表する方針だ。規制対象となるステーブルコインは、2027年から英国で運用可能になる見込みだ。
執筆時点で、DeFi（分散型金融）における英ポンドのオンチェーン上のデジタル資産として最大規模なのは、Tokenised GBP、通称tGBPだ。tGBPは、英国金融行動監視機構に登録された暗号資産企業BCP Technologiesが発行している。同社は、元クレディ・スイスのエクイティ・ファイナンシング・トレーダー兼バイスプレジデントであるBenoit Marzouk氏が創業した企業だ。
ただし、tGBPの時価総額は3100万ドル規模にとどまる。世界のステーブルコイン市場は3200億ドル規模に達しており、米ドル建てステーブルコインが大半を占める。なかでもUSDTとUSDCの2大銘柄は、市場の8割強を占めている。
Renna Ba氏は、Morphのエコシステム責任者を務める人物だ。MorphはEVM互換のレイヤー2で、オンチェーンでのステーブルコイン決済、ペイメント、Bitgetエコシステムに重点を置いている。
NADA NEWSの独占インタビューで、同氏はステーブルコインの世界的普及をめぐるボトルネック、預金流出リスク、円建てステーブルコインの今後について語った。
資金移動業型の100万円送金上限、円建てステーブルコイン普及の論点に
まず、日本の円建てステーブルコインの動きから聞きたい。JPYC社は2025年8月、日本初の資金移動業者型ステーブルコインの発行に向けて登録を受け、同社が発行するJPYCは銀行預金と国債で1対1に裏付けられている。JPYCは2025年10月に正式リリースされ、Kaiaネットワークは2026年5月に同ステーブルコインを統合した。
一方、SBIホールディングスもStartaleとの提携を通じ、信託銀行が裏付ける企業向け円建てステーブルコイン「JPYSC」を進めており、SBIグループは6月24日に先行提供を開始した。
円建てステーブルコインがMorphのグローバル決済レイヤーに統合される時期をどう見ているか。円建てステーブルコインを国際決済で普及させるためには、どのような技術面の課題や規制上のボトルネックを解く必要があるのか。
Renna Ba：私たちの立場は明確だ。主要なステーブルコインをすべてMorph上で利用できるようにしたいと考えており、その実現に向けて積極的に取り組んでいる。
現在、私たちはグローバルなステーブルコイン・アライアンスの構築を進めている。これは、JPYCやSBIのJPYSC、その他の地域発の先進的な発行体がMorphの決済レイヤーに接続し、すぐにクロスボーダー流動性へアクセスできるようにするオープンなインフラネットワークだ。
発行体からの接触を待つのではなく、私たちからステーブルコインのチームに直接働きかけ、統合に向けた道筋を整理している。発行体がマルチチェーン展開に踏み出した瞬間に、Morph側が受け入れられる状態を整えておくためだ。
世界的な普及を本格化させるうえで、資金移動業型ステーブルコインにおける100万円の送金上限は大きな論点となる。この上限は、大口の企業送金を制約し得る。一方、信託型の円建てステーブルコインは別の制度設計となるため、普及に向けては各類型に応じた規制対応と流動性の整備が課題となる。
また、日本国外における円建て資産のセカンダリー市場の流動性は、まだ初期段階にある。円建てステーブルコインが国際貿易における本格的な決済手段になるには、Morphのネットワーク全体で厚みのある流動性プールを構築することが不可欠だ。
Morph、2030年までにステーブルコインが世界のクロスボーダー決済の最大10％を占める可能性を予測
Morphは2026年初め、金融機関、暗号資産カード事業者、決済ゲートウェイを対象とした1億5000万ドル規模のファンドを立ち上げた。実世界の決済活動を直接オンチェーン上で構築する事業者を支援するためのものだ。
さらに同社は2026年4月のレポートで、2030年までにステーブルコインが世界のクロスボーダー決済の最大10％を占める可能性があるとの見通しを示した。
Chainalysisによると、2025年にステーブルコインが処理した実体経済ベースの取引額は28兆ドルに達した。この推計では、世界のクロスボーダー決済におけるステーブルコイン利用はおよそ1〜2％とされる。
ステーブルコインが10％の水準に達するには、米国やG20諸国で現在検討されているどのような政策が実現する必要があると考えるか。
Renna Ba：現在の1〜2％から、2030年までに世界のクロスボーダー決済の10％へ拡大するには、業界には機関投資家レベルのインフラが必要だ。具体的には、次の3つの規制上の柱が完全に整う必要がある。
第一に、米国における銀行システムとの統合だ。GENIUS法を完全に実施し、米連邦準備制度理事会による限定的なマスターアカウント指針を最終化することで、認可を受けた発行体が中央銀行の決済レールへ直接アクセスできるようにする必要がある。
第二に、国際的なルールの調和だ。金融安定理事会のグローバル・ステーブルコインに関する勧告について、G20各国が完全に足並みをそろえ、国境を越えて法定通貨準備を1対1で保有する統一基準を徹底する必要がある。
第三に、コンプライアンス面での合意形成だ。FinCENによる顧客識別プログラムに関する共同規則策定を最終化し、アンホステッドウォレットに関する明確でグローバルなAML/CFTの枠組みを整える必要がある。そうすれば、コルレス銀行は規制リスクへの不安を抱えずに取引を清算できるようになる。
中国のデジタル人民元は、国家による大規模な支援、販促、実証実験、規制上の義務付けがあったにもかかわらず、国内決済市場での普及率は約0.2％にとどまっている。WeChat PayやAlipayといったフィンテック・プラットフォームが圧倒的な地位を築いているためだ。
Morphのようなステーブルコイン関係者は、利用者に対し、すでに信頼され、ほぼ即時に使える従来型の決済手段から乗り換えてもらうため、2030年の見通しに見合う規模でどのようなインセンティブを設計するのか。
Renna Ba：私たちは、WeChat PayやAlipayのようなサービスを競合とは見ていない。むしろ、こうしたサービスは、小売利用者がシームレスで摩擦のないデジタル決済体験をすでに好んでいることを証明している。
一方で、消費者向けのフロントエンドが完成されている一方、加盟店や事業者のバックエンドにはまったく別の構造的課題がある。従来のネットワークでは、加盟店は遅い決済サイクル、高額な国際送金・為替手数料、拘束された運転資金に向き合わなければならない。
Morphが変えようとしているのは、消費者が店頭でタップして支払う方法ではない。私たちが構築しているのは、事業者側のバックエンドを最適化するためのインフラだ。
加盟店が即時に資金を受け取り、外国為替に伴う摩擦を最小化し、拘束された資本をなくせるようにすることが目標だ。すでに実体経済におけるステーブルコイン取引量の60％を占めるB2Bやトレジャリーの資金フローにおいて、こうした重要な課題を解決することで、私たちが予測する50兆ドル規模に到達するための勢いを生み出せると考えている。
ステーブルコインが壊滅的な預金流出を引き起こすという見方は、誤った二項対立だ
ボストン・コンサルティング・グループは、ステーブルコインや暗号資産の普及が広がれば、世界の伝統的な銀行から最大9兆ドルの預金流出が起きる可能性があると推計している。この数字と、預金流出リスクをめぐる議論全体をどう評価しているか。
Renna Ba：9兆ドルのような大きな数字は見出しにはなりやすいが、資本がどのように動くかを根本的に誤解している。ステーブルコインが伝統的な銀行から壊滅的な預金流出を引き起こすという語り口は、誤った二項対立をつくっている。
実際には、従来型の法定通貨預金とステーブルコインの双方に、明確に共存できる用途がある。
結局のところ、個人投資家であれ、機関投資家であれ、企業の財務部門であれ、すべての資金保有者は資金をより効率よく働かせたいだけだ。利回りを生まない口座にステーブルコインを置いておくのは、資本の使い方として非効率だ。
ただし、ステーブルコインに利回りを持たせることが、そのまま預金流出を意味するわけではない。
利回り付きステーブルコインは主に、商取引や決済のための極めて効率的でプログラム可能な手段として使われるようになる。一方で、伝統的な預金は、より広い銀行取引や信用供与を支える基盤として残り続ける。
EYの2025年調査、今後ステーブルコインを導入する企業はクロスボーダーの仕入先支払いを重視
Fortune Business Insightsによると、B2B決済市場は2025年に97兆ドル超の規模に達すると見込まれている。EYが2025年9月に公表したレポート「Stablecoins in Focus: Navigating the New Digital Financial Landscape」では、クロスボーダーの仕入先支払いが、企業によるステーブルコイン導入の主要な成長要因になりつつあると示されている。
同レポートによると、規制の不透明さは依然として大きな懸念材料だ。特にアジアと欧州では、それぞれ81％、79％の調査対象組織が、ステーブルコインに関する政府方針に警戒感を示した。
一方、ステーブルコインの導入を計画している組織のうち、78％がクロスボーダーの仕入先支払いに利用する意向を示した。これは現在の利用企業で報告された62％を大きく上回る。
移行を主導しているのは大企業のようだ。EYによると、年間売上高が5億〜10億ドルの企業の75％は、すでに海外の仕入先への支払いにステーブルコインを利用している。
すでにステーブルコインを利用している企業のうち、62％はクロスボーダーの仕入先支払いを主要な用途として挙げており、これが最も一般的なビジネス用途となっている。また、53％はクロスボーダーの事業者間支払いの受け取りに、44％はクロスボーダーの流動性管理、トレジャリー、キャッシュマネジメントにステーブルコインを利用していると回答した。
2026年6月、MorphはMorph Layer 2ネットワークにおけるBeosin KYTとの提携を発表した。オンチェーン金融におけるステーブルコインの大規模普及に合わせ、AML/CFT対応を整える狙いがある。
Morph Networkについて
Morph Networkは、RWA（現実資産）のトークン化とグローバルな暗号資産決済に重点を置く、Ethereumのレイヤー2決済レイヤーとして運営されている。BitgetエコシステムのBGBトークンを、ネイティブのガスおよびガバナンス資産として活用している。
