今回の年末売りはいつもと違う──STH-SOPRが示すビットコイン市場の現在地【エックスウィンリサーチ】

• 相場は下落後のレンジ局面にあり、短期保有者の損失確定売りが上値を抑えている。
• STH-SOPRは1を下回る水準で推移し、年末要因に加えて構造的な調整圧力が続いている。
• 焦点は下落再開ではなく、売りが一巡した後にどの水準で需給の吸収が始まるかにある。

現在のビットコイン市場は、下落後の戻りが限定的なレンジ局面にあり、方向性は条件付きで弱気が優勢と整理できる。重要なシグナルの一つが、Short Term Holder SOPR（STH-SOPR）である。直近では1を下回る状態が続いており、短期保有者が平均的に損失を確定させながら売却していることを示している。これは、利益確定ではなく損失確定が売り圧力の中心である可能性を示唆する。

2022年から2024年にかけての12月は、STH-SOPRの月平均が1をわずかに上回り、月末にかけて一時的に1割れが見られるという比較的一貫したパターンだった。これらは恐怖主導の投げ売りではなく、年末のポジション整理や税務要因による売却と解釈でき、市場構造自体は大きく損なわれていなかった。

2022年から2024年にかけての12月は、STH-SOPRの月平均が1をわずかに上回り、月末にかけて一時的に1割れが見られるという比較的一貫したパターンだった。これらは恐怖主導の投げ売りではなく、年末のポジション整理や税務要因による売却と解釈でき、市場構造自体は大きく損なわれていなかった。

ただし、これを直ちにさらなる下落の前兆と断定することはできない。長期保有者の動きは依然として限定的で、広範な分配局面に入った兆候は確認されていない。現時点では、短期保有者の損失確定が主導するレンジ継続がベースシナリオと考えられる。ただし、STH-SOPRが持続的に1へ回復し、実現損失の鈍化が確認される場合、この見方は見直す必要がある。

オンチェーン指標の見方

短期保有者SOPRは、短期投資家がビットコインを利益で売っているか、損失で売っているかを示す指標。1を上回れば利益確定、1を下回れば損失確定の売りが優勢であることを意味する。下落局面で1未満が続く場合、投げ売りが進行しているサインとして相場の転換点で注目される。