・イーサリアム（ETH）価格は5月相場を上昇して開始したが、米国の機関投資家需要はなお低調。
・上場投資信託（ETF）からの資金流出とコインベース（Coinbase）プレミアムの低迷は、大口投資家の動きが鈍っていることを示している。
・ビットマイン（Bitmine）が2万5000ETHを取得し、大口需要の不足を補う形となっている。
ETH価格は上昇期待高まる5月相場へ、マクロ環境も追い風に
継続中の米イラン交渉をめぐる楽観的な見方がリスク選好を高め、ETHは5月4日月曜日に一時2,370ドルまで上昇した。金曜日の終値2,300ドルから3％高い水準だ。ETHにとって歴史的に最も強い月である5月をプラスで迎えた一方、米国を拠点とする機関投資家の買いは依然として目立っていない。
CryptoRankの月次リターンデータによると、ETHの5月の平均リターンは約31％で、2017年には最大190.8％の上昇を記録している。次に強いのは1月で、平均リターンは28.5％だ。一方、9月は最も弱い月で、平均11.7％の下落となっており、2015年以降は約82％の月でマイナスで終えている。
季節的な傾向が将来の値動きを保証するわけではない。ただし今年は、イーサリアム強気派が今後予定されるGlamsterdamハードフォークによる上振れ余地も織り込みつつある。
このアップグレードでは、ブロックあたりのガスリミットが現在の約6,000万から約2億へと、3倍以上に引き上げられる見通しだ。さらに、トランザクションの並列実行が導入され、処理能力の向上が図られる。実用面では、レイヤー1の処理容量が大きく拡大し、ネットワーク混雑の緩和につながる可能性がある。
「Glamsterdam後、Ethereumネットワークのガスリミットは現在の約6,000万から約2億に引き上げられる。これはレイヤー1の実行容量が3倍超に拡大することを意味し、その後まもなくさらに倍増することも見込まれている。需要が同じように増えなければ、手数料は数年にわたってほぼゼロに近い水準にとどまる可能性がある」ーLido Financeの戦略アドバイザーであるHasu氏
Hasu氏は、需要が同じペースで伸びなければ、取引手数料は長期的に低水準で推移する可能性があるとの見方を示した。
アップグレードをめぐる機運はすでに高まっている。最近では100人を超えるコア開発者が、スヴァールバル諸島のロングイェールビーンで開催されたSoldøgn Interopイベントに集まり、最終的な設計や実装の詳細について調整を進めた。
オンチェーンデータは、タカ派的なFRBが米国需要の重荷になっていることを示す
一方で、過去の月次リターンという追い風があるにもかかわらず、最新のオンチェーンデータや機関投資家の資金フローデータは、5月第1週の3％上昇に米国勢の大口投資家が十分に参加していないことを示している。
イーサリアムETFの資金フローデータでは、先週の週間流出額が8,250万ドルに達した。流出はBlackRockやFidelityなどの大手発行体が主導した。特に、BlackRockのステーキング特化型イーサリアム商品では、初めてとなる230万ドルの資金流出も記録された。
この売り圧力の背景には、米国債利回りの上昇と、よりタカ派的な米連邦準備制度理事会の姿勢がある。これにより、暗号資産の利回りの相対的な魅力が低下している。
オンチェーン指標もこの流れを裏付けている。Coinbaseプレミアム指数は、海外取引所と比べたCoinbaseでの価格差を通じて、米国の機関投資家需要を測る指標だ。同指数は4月26日に0.04から低下して以降、マイナス圏で推移している。
これは、米国投資家の買い意欲が弱まっていることを示している。FRBによる金利据え置きに加え、欧州中央銀行や日本銀行を含む他のG20主要国でも高金利を長期化させる姿勢が意識されるなかで、この動きが重なっている。
予測市場は5月中の2,400ドル突破確率を86％で維持──Bitmineが米国勢不在を補う
機関投資家からの資金流入が鈍るなか、Bitmine Immersion Technologiesが注目すべき買い手として浮上している。同社は2026年3月から5月にかけて実行されたOTC取引を通じ、Ethereum Foundationから直接2万5000ETHを取得した。
ETHは現在2,379ドル近辺で取引されており、Bitmineの平均取得価格は2,240ドルだ。このため、同社は約6.2％の含み益を抱えている計算になる。これらの購入は、本来なら市場への下押し圧力となり得た供給を吸収する役割を果たし、米国勢の大口投資家不在を部分的に補った形だ。
予測市場の最新動向によると、ETHは2,200ドルから2,600ドルのレンジ内で推移する可能性が高いとみられる。Polymarketのオッズでは、トレーダーが5月末までにETHが2,400ドルを上回る確率を86％と見込んでいることが示されている。
一方、2,600ドルに向けた上昇の確率は48％に低下し、2,800ドル超えのブレイクアウトは21％にとどまっている。新たな材料がない限り、上昇基調が持続するかについては慎重な見方が強いことを示している。
下値については、市場は2,200ドルを下回る反落の確率を62％と見積もっている。これは、トレーダーがレジスタンスでの反落に備えて積極的にヘッジしていることを示唆する。一方で、2,000ドルを下回る深い下落を見込む確率は30％にとどまっており、急落に対しては強いサポートが意識されている。
